發(fā)布時(shí)間：2020-04-11 05:34

【摘要】： 流動(dòng)性是證券市場(chǎng)的生命力所在,是資本市場(chǎng)成熟與否的重要標(biāo)志之一。如果市場(chǎng)因?yàn)榱鲃?dòng)性的缺失而導(dǎo)致交易難以完成,那么市場(chǎng)就失去了存在的基礎(chǔ)�；�于以上原因,Amihud和Mendelson指出“流動(dòng)性是市場(chǎng)的一切”。由于流動(dòng)性的脆弱本質(zhì),流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)成為風(fēng)險(xiǎn)管理問題中無法回避的重要風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)研究也成為當(dāng)今學(xué)術(shù)界的研究熱點(diǎn)。 本文從風(fēng)險(xiǎn)管理的角度出發(fā),對(duì)資產(chǎn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理問題進(jìn)行了深入探討。本章大體上分為三個(gè)部分:流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)研究概述(第1~2章);流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)證研究(第3~5章);最后,在上述研究基礎(chǔ)上,給出全文的結(jié)論和未來的展望。 詳細(xì)內(nèi)容如下: 第一部分:第1章介紹了本文的研究背景、問題提出、研究現(xiàn)狀,以及文章的研究?jī)?nèi)容和結(jié)構(gòu)框架;第2章對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)研究進(jìn)行了概述,其中介紹了流動(dòng)性和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的定義、風(fēng)險(xiǎn)度量的常用方法,對(duì)于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的特性及其影響因素也進(jìn)行了介紹和總結(jié)。 第二部分:第3章對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的度量進(jìn)行了研究,本章著重考察了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的分布特性以及如何根據(jù)其特性采用適當(dāng)?shù)姆椒ㄟM(jìn)行準(zhǔn)確度量,這為后面的研究奠定了基礎(chǔ);第4章在上一章的研究基礎(chǔ)上,對(duì)單資產(chǎn)情況下流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)結(jié)構(gòu)關(guān)系進(jìn)行建模,并根據(jù)相關(guān)特性研究了單資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理問題;第5章討論了跨資產(chǎn)間市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)結(jié)構(gòu)關(guān)系,并將第4章中流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)構(gòu)關(guān)系引入資產(chǎn)組合中,達(dá)到了資產(chǎn)組合市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的整合風(fēng)險(xiǎn)管理。 第三部分:第6章根據(jù)以上實(shí)證分析結(jié)果,給出全文的結(jié)論,并對(duì)未來的研究方向進(jìn)行了展望。
【圖文】：

指無法在既定的時(shí)間內(nèi)以合理的價(jià)格軋平一個(gè)頭寸的風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)從產(chǎn)生機(jī)理上，為外生性（Exogenous）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)生性（Endogenous）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（參考BDSS）。見圖2.1所謂外生性的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指的是由市場(chǎng)特征（market characteristics）所導(dǎo)致的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。這類的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于市場(chǎng)上的參加者都相同，且不會(huì)因?yàn)槿魏我晃皇袌?chǎng)參加者的行為而改變。而內(nèi)生性的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)所指的是針對(duì)個(gè)人所持有的資產(chǎn)頭寸高低不同的風(fēng)險(xiǎn)，此種風(fēng)險(xiǎn)會(huì)因?yàn)槊總�(gè)人所持有的頭寸不同而改變，而且市場(chǎng)上所有的人都會(huì)受到單一個(gè)人的交易行為所影響。例如一個(gè)人所擁有的頭寸占市場(chǎng)總量的10％，其在變現(xiàn)時(shí)可能會(huì)使得市場(chǎng)價(jià)格因?yàn)槠渥儸F(xiàn)而大幅降低。圖 2.1 外生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與內(nèi)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生機(jī)理流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)作為交易者在清算一個(gè)頭寸時(shí)所必須承擔(dān)的成本，在市場(chǎng)缺乏流

- 11 -動(dòng)性時(shí)將變得更加重要。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)成本從其經(jīng)濟(jì)意義上可分為執(zhí)行成本(execution cost)和機(jī)會(huì)成本(opportunity cost)兩部分。如圖2.2所示。執(zhí)行成本也就是及時(shí)性的成本(the cost of immediacy)，包括買賣價(jià)差和交易的價(jià)格沖擊成本(也稱市場(chǎng)沖擊)。機(jī)會(huì)成本是因被迫推遲交易所產(chǎn)生的成本，包括因搜尋潛在交易對(duì)象的成本，新信息出現(xiàn)而可能發(fā)生的價(jià)格不利變動(dòng)，因推遲交易而喪失的其他投資機(jī)會(huì)的成本等。執(zhí)行成本隨時(shí)間的推移而下降，機(jī)會(huì)成本則隨時(shí)間的推移而上升，這樣交易者就面臨一個(gè)選擇，，要么立即交易，承擔(dān)買賣價(jià)差和市場(chǎng)沖擊成本；要么等待更好的交易價(jià)格，承擔(dān)相關(guān)的延遲和搜尋成本。交易者需要在兩種成本之間進(jìn)行權(quán)衡比較才能獲得最小的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)成本，顯示了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)成本與交易時(shí)間的關(guān)系。圖 2.2 市場(chǎng)沖擊與機(jī)會(huì)成本示意圖2.2 風(fēng)險(xiǎn)的度量除市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)以外
【學(xué)位授予單位】：天津大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2007
【分類號(hào)】：F224;F830.91

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)博士學(xué)位論文 前1條

1 梁春早;期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量與對(duì)沖研究[D];天津大學(xué);2011年

本文編號(hào)：2623216