業(yè)績承諾的價值與定增并購價格偏離——基于B-S期權定價模型
【部分圖文】:
幾乎所有的業(yè)績獎勵承諾以及少部分的業(yè)績補償承諾都會存在一個補償或獎勵的上限,例如補償金額或獎勵金額不超過并購對價的20%,王少豪(2013)將這種限制稱為“限制帽”。這樣的承諾,其價值實際上可以用兩個執(zhí)行價格不同的看漲和看跌期權結合來評定。如圖1所示,limit代表補償上限,α代表第一部分所述的補償或獎勵比例,profitK和profitL分別代表看漲期權和看跌期權的執(zhí)行價格,顯然,當期權價值即補償金額超過上限之后,之后的期權價值即保持不變,與業(yè)績承諾中所規(guī)定的補償或獎勵方案保持一致。因此,把這兩個期權的價值做差起來就可以得到實際業(yè)績承諾的價值為:3. 定額補償
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